镁合金轻量化性能优秀，但渗透率远低于铝合金。镁的密度仅为 1.74g/cm³，相较于铝可实现 33% 的减重，相较于钢材更是能减重 77%。若按装备全生命周期进行测算，每成功实现 100kg 的减重， 便能年均减少碳排放 150～200kg，堪称轻量化降碳领域的“中流砥柱”。但是当前镁合金渗透 率远低于铝合金，以新能源汽车领域为例，2024 年单车用铝量达到约 219KG，而用镁量仅 10KG 左右，两者相差巨大。
原因之二在于技术：过去镁合金耐腐蚀性需提升，且技术工艺待改进。传统镁合金的劣势主要在 于耐腐蚀性较差。尽管镁合金材料在密度、抗冲击、阻尼衰减等方面性能优秀，除了经济性不佳 之外，核心原因在于镁合金的耐腐蚀性较差，当其暴露于空气环境中，不像铝合金那样在表面自 然形成一层氧化膜以隔绝水分，传统镁合金在接触水汽或其他导电性介质时更容易发生腐蚀，因 此以往镁合金主要用于汽车密闭结构件，这限制了镁合金在汽车行业的应用。
另外，工艺和设备不成熟也是此前牵制镁合金大规模应用和经济性的重要因素。据 SMM，镁合 金成型工艺可以分为液态、半固态、塑性类，当前镁合金成型主要采用压铸法，工艺成熟且生产 率高，但缺点也较为明显：夹杂和气孔多、成型后难热处理、尺寸净成型差等等，因此目前镁合 金应用领域主要是传统大型的汽车零部件（如方向盘、变速箱壳体、轮毂、支架等）。
电解铝属于高能耗行业，而海外电价当前较高。现代铝工业生产中通常采用冰晶石-氧化铝融盐电 解法：熔融冰晶石作为溶剂，氧化铝作为溶质，碳素体被用作阳极，铝液被用作阴极，在 950℃- 970℃的温度下，电解槽内的两极之间通入强大的直流电，从而进行电化学反应，实现电解过程， 最终产出的电解铝经过混合、保温、铸锭等过程加工为铝锭等产品运送至下游客户。据中金协优 特钢分会披露的数据，每生产 1kg 电解铝大约需要消耗 1.92-1.94kg 氧化铝、0.43-0.48kg 预焙阳 极（阳极碳素），以及约 13.5kWh 的直流电，属于高耗能行业。因此，铝项目的运营效益与电价 挂钩较为显著；相对而言，海外用电成本较为高昂（印尼、美国、澳大利亚等地区的电价均显著 高于中国）、部分工业基础设施不如国内完善，电解铝项目所需投资额与运营成本均较高。
海外供应端持续扰动，亦令全球电解铝供应不确定性上升。在海外 CAPEX 高企、电价高位的背 景下，产能运行也面临不同程度的扰动压力。例如世纪铝业位于冰岛的 Grundartangi 项目因冶炼厂电气设备故障面临 21.1 万吨/年 的影响；力拓在澳大利亚运营的 Tomago 项目则因区域电价显 著上行而承受较大成本压力，存在 59 万吨/年的潜在减产风险；南-32 位于莫桑比克的 Mozal 项目 因无法与政府及能源供应商达成电力协议，或面临 58 万吨/年的产能受限。我们认为，这类供应 扰动并非孤立事件，而是在高成本、高能耗行业格局下的常态化风险点，进一步强化了全球电解 铝供给端的紧张情绪。
国内电铝供应受政策“红线”严控，呈现高度紧张态势。国内电解铝生产受限于电解铝产能的政 策“红线 月末，我国电解铝建成产能约 4524.2 万吨/年，运行产能约 4443 万 吨/年，产能利用率超过 98%，几乎触及 4500 万吨/年的天花板。我们认为，在产能总量接近政策 “红线”、新增受限的背景下，供给端高度刚性，边际增量难以释放，现有产能满负荷运行已成 常态。
新能车与航天制造保持景气，轻量化合金材料需求延续强劲。我国新能源汽车销量和渗透率快速 增长，截至 2025 年 10 月，新能源汽车销量已达到 171.5 万辆，同比增长约 20%，渗透率达 52%。 航材方面，全球两大整机厂空客与波音的排产水平持续提升，积压订单创新高，反映出未来十年以上高度明确的行业需求周期。自年初截至 2025 年 10 月末，空客净订单量 625 架、剩余排产量 达 8,698 架，接近十年满产水平；波音同样维持较高订单量，截至 2025 年 10 月剩余排产量达 6,534 架，较 2020 年提升近 60%。在新能源汽车高速增长，以及全球航空出行需求的恢复、新一 代机型的快速替换、中国自主民机推进带来增量市场的多重驱动下，铝合金作为性价比较优的轻 量化材料，其在汽车一体化压铸、航空航天铝材等应用空间持续扩大，未来需求的长期增长有望 得到充分保障。
综合需求稳步增长、国内产能受限、海外扩产动力不足及多项目扰动风险情形，2026年全球电解 铝市场大概率维持紧张。一方面，全球电解铝新增产能有限，“产能出海”因投资回收期偏长而 推进缓慢；另一方面，多项目装置故障、电价波动与能源谈判等因素可能造成阶段性减产，抬高 供给端波动性。若铝价维持当前区间，海外企业投资意愿仍偏弱，短期内难以对供应端形成有效 增量。而需求端在全球新能源、光伏、交通轻量化与电网投资拉动下具备一定韧性。我们认为， 供给端偏紧与需求端稳健将共同驱动全球电解铝供需在 2026 年处于紧张格局，电解铝生产短期 内将保持紧俏。
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